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责任编辑：鲍一凡缺乏核心驱动中国证券报：5月下旬以来，NYMEY原油期货主力价格整体维持在每桶10美元区间内上下跳动，且走势经常反复无常，背后有哪些原因？隋晓影：应该说自6月以来，除7月初产油国会议外，原油市场并无重大事件。7月初产油国会议对于延长减产协议的决议基本在预期之内，结果并未出乎意料，因此对市场的影响较有限。且下半年以来，原油市场供需面变化也不大，整体走势缺乏核心驱动，呈现波动无序的状态。近期，原油走势更多是短线受宏观消息波动影响，如美联储货币政策走向以及一些宏观经济数据等，但这无法对油价走势形成趋势影响，因此油价整体呈现区间波动态势。

在副省长任上，刘强负责自然资源、住房城乡建设、交通运输、应急管理、人防等方面的工作。分管省自然资源厅、省住房和城乡建设厅、省交通运输厅、省应急管理厅、省林业局、省人民防空办公室、省核工业地质局、省地质矿产勘查开发局、省煤田地质局、江西有色地质勘查局。联系江西机场集团公司、中国铁路南昌局集团有限公司、民航江西安全监督管理局、江西煤矿安全监察局、省地震局。

债市焦点或将回归基本面角度。一方面，一季度经济数据出现边际下滑，但考虑季节性因素干扰，以及贸易战可能放大对外需的担忧来看，经济基本面强弱仍需二季度经济数据的进一步验证。与此同时，5月之后，随着中美贸易战逐步进入实质性谈判阶段，贸易战是否引发通胀上行担忧也需加以关注。另一方面，从货币政策角度，尽管货币政策边际放松预期基本确认。但结合4月下旬央行在资金面相对紧张的情况下仍连续进行大额资金回笼操作，我们也可以确认当前货币政策边际放松但并未完全转向。中期货币政策边际调整程度仍需进一步基本面数据来确认。因此，我们延续此前在二季度策略报告、以及策略报告《收益率寻找新的平衡点，基差与跨期稳妥参与——降准行情后期债市场逻辑的再思考》对期债市场整体区间格局的判断。收益率将大概率在3.4%-3.7%的区间内找到平衡点。

大市方面：昨日A股港股全线高开，恒指早盘开至29736点，由于近期市场连续大涨，短期获利盘较多，上行压力增大，港股上午持续震荡回落走势，盘中一度跌绿，临近午盘小幅收涨，截至收盘恒指收涨0.21%，以29625点报收，红筹指数跌0.32%，以4708点报收，国企指数跌0.09%，以11546点报收。

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短期预期层面，资管新规落地对债市难以形成明显的利空冲击，反而可能由于部分条款的放松带来市场更为乐观的反应。但其反弹支撑的幅度和周期我们认为目前只能以周度或者旬度的思路看待。中期关注配套细则落地节奏及机构行为调整压力中长期具体执行层面，监管对债市的影响或将退回至慢变量。主要的关注点在于：1）是否会出现类似于年初配套细则“跑步入场”而给市场造成阶段性扰动的可能。2）存量规模下降带来的债市配置资金抽离以及非标转标过程带来的结构性配置比例上升孰强孰弱问题。3）规模压缩及资产回表过程中，货币政策端能否有效阶段性机构行为调整压力带来的流动性波动风险。